重新定位实体经济：十五五资本将奔赴这4大方向哈希娱乐- 哈希游戏平台- 游戏官方网站

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　　2026 年 5 月 16 日出版的第 10 期《求是》杂志，发表《做强做优做大实体经济》。这篇文章节录了 2016 年 12 月至 2025 年 12 月期间关于实体经济的重要论述。新华社通稿指出，文章强调实体经济是一国经济的立身之本，是财富创造的根本源泉，也是国家强盛的重要支柱。文章还强调，要推动资源要素向实体经济集聚、政策措施向实体经济倾斜、工作力量向实体经济加强，扎实推进新型工业化，不断做强做优做大实体经济。

　　这篇文章不是简单告诉市场“重视制造业”。如果只把它理解成一次政策学习，价值就被低估了。真正值得资本市场关注的是，文章把实体经济、制造业、新型工业化、现代化产业体系、新质生产力、金融服务实体经济、投资于物和投资于人，放进了同一个政策框架。

　　这个框架背后的信号很清楚：未来一段时间，中国经济不能继续依靠地产、平台流量、金融杠杆和资产价格循环来制造繁荣。中国需要把增长重新压回真实产业、真实技术、真实产能、真实质量和真实人才。

　　这会改变资本市场的估值锚。过去几年，市场反复讨论“新质生产力”。但这篇文章给出了边界：新质生产力不能悬浮在概念上，不能只停留在主题投资上，也不能只变成一轮新的产业名词包装。新质生产力必须以科技创新为引领，以实体经济为根基，最后落到现代化产业体系里。

　　真正会被重新估值的，不是所有贴上“AI”“生物技术”“新材料”“先进制造”“硬科技”标签的公司，而是那些能把技术、工艺、质量、产能、供应链、人才体系做实的公司。

　　第一，“十五五”正在进入谋划期。2025 年 10 月通过的《中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出，要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，并提出强化企业科技创新主体地位，推动创新资源向企业集聚，支持企业牵头组建创新联合体，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。

　　第三，制造业和工业仍然是中国经济最重要的支撑之一。2025 年规模以上工业企业利润同比增长 0.6%，扭转连续三年下降态势。其中，制造业利润增长 5.0%，装备制造业利润增长 7.7%，高技术制造业利润增长 13.3%。国家统计局对 2025 年工业企业利润数据的解读显示，装备制造业和高技术制造业已经成为工业利润结构改善的重要力量。

　　所以，这次“做强做优做大实体经济”的重点，不是简单重提制造业，而是回应三个问题：外部环境更复杂，中国必须把关键产业链、供应链和技术能力掌握在自己手里；国内经济不能继续依靠资产价格和金融循环来支撑增长，必须重新回到真实产业效率提升；新质生产力不能变成空泛概念，必须落到新型工业化、现代化产业体系和关键核心技术攻关上。

　　这也是为什么文章反复强调制造强国、质量强国、网络强国、数字中国、产业基础再造、重大技术装备攻关、专精特新企业、制造业单项冠军企业。这些词连在一起，说明政策希望支持的不是一般制造业，而是能提高国家产业体系竞争力的实体经济。

　　第一种，是实体能力公司。这类公司不一定讲故事最强，也不一定增长曲线最性感，但它们有真实技术、真实工艺、真实客户、真实交付和真实现金流，比如高端装备、核心零部件、先进材料、工业软件、检测设备、医疗器械核心部件、生物制造工艺平台、智能制造系统、绿色低碳装备等，这类公司处在产业链关键环节，能够解决补短板、强链条、降成本、提效率的问题。

　　第二种，是渠道和品牌公司。这类公司可以赚钱，也可能有很强的市场组织能力，但如果它们没有产品定义权、注册资产、供应链控制、质量体系和技术迭代能力，估值天花板会受到限制。消费医疗、医美、宠物医疗、毛发、女性健康、慢病管理都会遇到这个问题。过去市场喜欢渠道效率和品牌增长，未来市场会问得更深：这家公司到底控制了什么？它有没有不可替代的产业能力？

　　第三种，是概念公司。这类公司最危险。它们善于使用热门词，比如 AI、生物技术、新材料、机器人、低空经济、再生医学、抗衰老、国产替代，但看不到稳定交付，看不到真实客户，看不到收入质量，看不到研发投入转化，看不到成本优势，也看不到质量体系。这类公司在主题热的时候容易被包装，在市场冷的时候会快速暴露问题。资本市场不会完全放弃概念，但会越来越严格地追问概念背后的产业验证。未来估值不是不给故事，而是故事必须被技术、订单、产线、利润、专利、注册证、人才和现金流验证。

　　《做强做优做大实体经济》里有一段关于金融的表述很关键：实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉，服务实体经济是金融的天职。如果金融热衷于自我循环、自我膨胀，就会变成无源之水、无本之木。这句话不是一般性表态，它和过去两年资本市场政策是一条线 年国务院发布新“国九条”，明确提出资本市场要以强监管、防风险、促高质量发展为主线，更好发挥资本市场功能，服务中国式现代化大局，并强调要更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。

　　2025 年证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出 18 条政策举措，重点是推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域和薄弱环节集聚。

　　2025 年 6 月，证监会又发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，提出设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，提升制度包容性，更好服务科技创新和新质生产力发展。

　　这些政策放在一起看，资本市场正在形成一个新方向：一边加强监管、防风险、压缩伪市值管理和劣质融资；一边提高对优质科技企业、先进制造企业、长期研发型企业的制度包容度。

　　它服务的不是讲故事的公司，不是套利型资本，不是财务包装项目，而是能代表新质生产力、能承担技术攻关、能推动产业升级、能形成长期产业价值的公司。

　　从我们研究中心的角度看，未来实体经济主线下，最值得关注的不是一个单一赛道，而是四类资产：

　　第一类，是关键技术和关键工艺资产。这类企业通常不在产业链最前端，也未必离终端求美者、消费者或普通用户最近，但它们决定整个产业链的质量、效率和安全，

　　比如高端医疗器械里的核心部件、精密耗材、核心材料、检测设备、工艺平台、自动化产线、工业软件、关键试剂、生物制造底层平台等。这类公司的价值不只是收入增长，而是产业位置。只要它们处在关键环节，并且能通过客户验证、质量体系和规模化交付建立壁垒，就有机会获得更高估值。第二类，是传统产业升级服务商。

　　中国不是要放弃传统产业，而是要推动传统产业转型升级。文章反复提到传统产业升链、产业数字化、制造业高端化、智能化、绿色化。真正有机会的公司，不一定都是“新行业”公司，也包括帮助传统制造企业提高效率、降低成本、提高质量、减少能耗和完成数字化改造的企业。工业自动化、智能工厂、节能降碳、数字化供应链、工业 AI、质量控制系统、物流效率优化，都属于这个方向。它们不一定有最性感的故事，但它们能解决企业真实痛点。第三类，是新兴产业和未来产业里的实体能力公司。人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保，都是“十五五”建议中明确提到的重要方向。问题是，进入这些赛道不等于天然有价值。一家 AI 公司，如果只是做应用包装，没有模型能力、数据能力、场景落地能力和客户复购，估值会很危险。一家生物技术公司，如果只有论文和早期实验，没有工艺放大、质量体系、注册路径和商业化场景，也很难变成实体经济资产。一家新材料公司，如果只有实验室样品，不能稳定量产，不能通过客户验证，不能形成成本优势，也很难获得长期估值。

　　资本市场会越来越重视一个问题：这家公司是否已经从“技术可能性”进入“产业确定性”。第四类，是“投资于物”和“投资于人”结合的公司。文章特别提到，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，也要加强人力资源开发。这句话很重要。未来判断一家公司的实体能力，不能只看厂房、设备和产线，还要看研发团队、工程化团队、质量体系团队、注册团队、供应链团队和销售组织。

　　真正的先进制造公司，不是简单买设备，而是把设备、工艺、工程师、质量体系、客户验证和持续迭代能力组合起来。很多企业的问题不是没有钱买设备，而是没有人把设备变成稳定产能，没有人把样品变成合格产品，没有人把技术指标变成客户愿意长期采购的解决方案。哪些公司会被证明是伪命题？

　　第一类伪命题，是只有概念的新质生产力。只要一个公司讲不清技术怎么转化为产品，产品怎么转化为收入，收入怎么转化为利润，利润怎么支撑继续研发，它就不是新质生产力，只是新名词包装。

　　第二类伪命题，是只有融资能力、没有产业能力的硬科技。有些公司融资很多，实验室故事很好，创始人背景也不错，但长期不能工程化，不能量产，不能交付，不能通过客户长期验证。这类公司在资本热的时候容易估值很高，但它们不是实体经济资产，而是资金消耗型项目。

　　第三类伪命题，是低水平重复产能。实体经济不等于简单建厂。制造业高质量发展，也不等于每个地方都上一套相同产线。如果没有技术壁垒、质量壁垒、成本优势、客户绑定和持续迭代能力，新增产能越多，未来内卷越严重。这类公司不仅不会被长期重估，反而可能成为产能过剩周期里的牺牲品。

　　第四类伪命题，是只有渠道、没有产品定义权的消费医疗公司。这对医美、宠物医疗、毛发医疗、女性健康、慢病管理都适用。过去消费医疗领域有很多公司，本质上是渠道公司、招商公司、流量公司。它们可以短期赚钱，但如果没有产品定义、质量体系、注册资产、医生教育、真实数据和供应链控制，很难成为政策和资本长期认可的实体经济资产。

　　这条逻辑不只适用于医美，也适用于整个消费医疗。中国消费医疗过去经历过几个阶段。第一阶段，市场奖励渠道。

　　谁能拿到流量、医生资源、机构资源、招商资源，谁就能快速增长。第二阶段，市场奖励品牌。谁能把产品包装成心智资产，谁就能获得更高毛利。第三阶段，市场会奖励实体能力。谁能控制产品定义、注册合规、供应链、质量体系、专业教育和数据反馈，谁才有长期估值。医美、毛发、宠物医疗、女性健康、慢病管理、抗衰服务都会进入这个阶段。宠物医疗里，真正有价值的不是单纯开更多宠物医院，而是上游药械、慢病管理产品、诊断设备、专科治疗方案和长期复购系统。毛发医疗里，真正有价值的不是一次性植发流量，而是围绕雄激素性脱发、女性型脱发、头皮状态管理、术后养护和长期依从性形成产品与服务闭环。女性健康里，真正有价值的不是单一私密项目，而是筛查、诊断、治疗、康复、长期管理和专业教育体系。慢病管理里，真正有价值的不是线上问诊入口，而是能把药物、监测、支付、复购和真实世界数据连起来的系统。

　　消费医疗不是没有机会，而是机会不再属于单纯流量玩家。未来的消费医疗资产，会越来越像“专业产品公司+医生教育公司+合规注册公司+供应链公司+数据反馈公司”的组合体。

　　从资本市场角度看，实体经济主线会带来一个明显变化：市场会更重视产业链位置。

　　过去，很多投资人喜欢看赛道空间。赛道大，故事就成立。但未来，只看赛道空间不够。一个大赛道里也有很多低价值环节，一个小赛道里也可能有高壁垒公司。真正应该问的是：这家公司处在产业链什么位置？它是可替代的渠道商，还是关键环节供应商？它解决的是不是客户必须解决的问题？它的技术能不能工程化？它的产品能不能稳定交付？它有没有质量体系和合规能力？它有没有真实客户和真实复购？它是不是只靠融资维持增长？它有没有能力把研发投入转化为收入和利润？

　　这些问题比“赛道空间”更重要。资本市场会继续有主题机会，但主题机会不等于长期价值。长期价值来自产业链位置、现金流质量、技术壁垒、组织能力和持续迭代能力。

　　“做强做优做大实体经济”不是反资本，也不是否定金融，而是重新定义资本应该服务什么。好的资本，不是把估值越做越高。好的资本，是帮助企业完成技术验证、产线建设、质量体系、人才引进、注册申报、市场教育和产业链协同。过去，资本市场喜欢问：这个赛道有多大？未来，更重要的问题是：这家公司有没有资格承接这个赛道？中国并不缺概念，也不缺产能。中国真正缺的是能把科研、工程、注册、质量、供应链、品牌、渠道和人才组织到一起的产业公司。这就是实体经济重新定价的核心。

　　未来真正值得下注的公司，不一定是最会融资的公司，也不一定是最会做传播的公司，而是那些能把技术、产品、质量、供应链、人才和市场组织起来的公司。

　　新质生产力不是概念股，实体经济也不是低端制造。真正的机会在两者交汇处：用科技创新提高实体经济的质量，用实体经济承接科技创新的价值。这才是十五五时期，创业者和投资人都必须重新理解的主线。返回搜狐，查看更多