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　　在当前位置，我们继续坚定看好游戏行业，逻辑如下：1、政策支持下，游戏行业中报实现高增长，三季度业绩有望继续环比提升。在今年政策支持背景下，随着版号发放的快速增加，以及华通和元趣等为代表的SLG游戏出海，游戏行业增速已由此前的个位数水平显著提升至双位数。已发布的中报业绩显示，游戏龙头腾讯上半年国内外游戏收入为1197亿元，创历年新高，在较大基数下仍保持24%的增幅，体现出行业的高景气度。同时，心动公司发布的中报业绩显示净利润增速为235.3%。A股游戏龙头华通、吉比特、顺网、冰川网络亦相继发布中报业绩及业绩预告：华通扣非归母净利润增长124.43%，吉比特扣非后增速超过40%，顺网增速接近70%，冰川网络盈利区间为3.1亿元至4亿元。整体来看，游戏产业链业绩整体超出市场预期。叠加今年暑期作为行业旺季，预计三季度华通、腾讯、吉比特、恺英、巨人、心动、顺网、盛天等企业业绩仍将保持良好表现。在当前较高景气度下，游戏行业平均估值约20倍，参照历史30倍以上的较高水平，预计未来仍存在上行空间。2、新兴消费与AI应用有望推动游戏板块实现跨越式发展。上述业绩增长属于“阿尔法”层面，未来随着新兴消费与AI应用的普及，游戏行业有望迎来新的“贝塔”驱动。游戏本身即为新兴消费领域，兼具IP属性，商业模式清晰，现金流充沛。全球范围内，任天堂、ROBLOX、Take-Two、艺电、SEA等公司股价均创历史新高，估值普遍接近40倍。其维持高估值的核心原因在于，游戏行业相对不受宏观经济及贸易摩擦的影响，且小额高频消费特征明显，深受Z世代及中年群体的喜爱，具有较强的社交属性与用户粘性，可谓新兴消费的核心力量。同时，随着海外与国产算力的持续提升，AI应用爆发的时间点逐渐临近。无论是AICoding、AI视频，还是AI陪伴，均显示游戏行业有望成为最主要的受益者。回顾历史，每一次科技变革，游戏行业均为最终的受益方。芯片龙头英伟达在最困难时期依靠游戏显卡维持发展，互联网巨头腾讯、网易亦最终依靠游戏业务实现了巨头化成长。鉴于游戏公司具备充沛现金流，未来在AI领域的并购机遇也同样值得关注。

　　近期龙头企业分众传媒发布中报，公司整体业绩保持稳健增长，梯媒龙头地位进一步巩固，具体点评如下：1、业绩稳健增长，梯媒龙头地位强化，拟收购新潮传媒有望增厚利润。分业务来看，楼宇媒体依然是核心支柱，实现收入56.32亿元，同比增长2.30%。截至2025年7月31日，公司电梯电视媒体设备约128.7万台，较2024年末增长5.5%；电梯海报媒体设备约168.5万个，较2024年末下降9.7%。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购新潮传媒，截至2024年9月30日，新潮传媒运营约74万部电梯智能屏。若收购顺利推进，公司在上游物业端的议价能力有望提升，从而优化成本结构。2、互联网客户投放强势复苏，成为上半年增长的核心驱动力。报告期内，互联网行业广告主在楼宇媒体的投放金额达9.62亿元，同比大幅增长88.82%，成为公司业绩增长的主要贡献来源，主要与即时零售等领域竞争加剧、相关平台加大营销投入有关。同时，娱乐及休闲、通讯行业投放表现亮眼，楼宇媒体收入分别同比增长28.84%和76.84%。日用消费品作为基本盘，贡献收入34.01亿元，占总收入比重55.6%，仍为公司第一大客户行业。3、海外业务部分市场实现盈利，高分红政策持续回馈股东。截至2025年7月31日，公司境外电梯电视媒体约15.4万台，电梯海报媒体约2.6万个，目前韩国、新加坡等市场已实现盈利。分红方面，公司于2025年8月实施2024年度分红33.22亿元，并审议通过2025年半年度利润分配预案，拟派发现金红利14.44亿元，对应中报分红率58.6%，延续高比例现金分红政策，积极回报股东。4、创新“碰一下”模式，探索品效合一转化路径。公司联合支付宝推出“碰一下”新玩法，用户通过手机触碰广告屏旁的设备即可领取红包或优惠券，从而实现从品牌曝光到消费转化的闭环。该模式有望为公司带来新的收入增量，并推动其由品牌广告平台向品效合一的综合营销服务平台升级。风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。